一方面，OPEC+增产力度相对有限，同时美国原油增产缓慢，二季度原油供应端缺口仍存；另一方面，美国的财政刺激计划和疫苗接种加速推进，将为下半年原油需求复苏奠定坚实基础。

　　上周，国际油价强劲上涨至3月19日以来的新高，打破了长达一个月的僵持。究其原因在于一方面，近期世界各国新冠疫苗接种加速推进，同时美国出行活动指数稳步上行，促使汽油和燃油消费不断增加；另一方面，终端需求不断恢复加速了原油消耗，美国商业原油库存连续三周下降，且降幅超预期。此外，宏观方面，美联储量化宽松政策对美元形成抑制，十年期美债收益率上行放缓，也进一步提振了原油市场氛围。

　　二季度供应缺口仍存

　　美国页岩油公司CEO表示，如果美国页岩油生产商大幅增产，将会再次与OPEC+爆发价格战的风险。截至4月9日当周，美国原油产量为1100万桶/日，美国活跃钻机数量为337部，均处于历史同期低位水平。美国原油产量受到页岩油生产商削减资本支出以及钻机数量增长缓慢的影响，预计2021年产量释放可能要到8月之后。4月1日晚召开的OPEC+联合部长级监督委员会议结果并未如之前市场预期的维持当前减产规模，而是决定5—7月逐步增产，且沙特将分阶段退出额外减产。

　　不过，市场认为，产量增幅依旧低于不断恢复的需求增速，并未对油价上行造成阻碍。近期，伊朗提高铀浓缩丰度的举措使得美伊关系再陷僵局，短期美国或难取消对伊朗的制裁，伊朗产量释放压力也将继续被掩盖。后续仍需关注4月28日的OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)产油政策对原油市场的持续指引。

　　需求中长期向好

　　近期，随着世界多国的疫苗接种加速推进，欧美新冠新增确诊人数增速趋缓，欧美主要城市的Citymapper活动指数开始稳步回升，英法等国的活动指数降幅也趋缓。EIA库存周报显示，美国原油库存连续三周下降，接近五年均值水平。后期随着天气回暖，以及夏季驾车旺季来临，炼厂将继续增加炼油活动。整体来看，全球在去年新冠疫情冲击期间累积的庞大石油库存正在逐步消化，随着全球经济的持续复苏，叠加需求旺季临近，炼厂开工不断提升后，将有助于原油库存的持续去化。

　　综上所述，供应方面，在当前疫情反复的情况下，OPEC+增产力度相对有限，同时美国原油增产缓慢，美伊关系再度紧张限制伊朗原油产量释放，二季度原油供应端仍存缺口；需求方面，欧洲疫情暂缓，但印度及日本疫情再显严峻的情况下，疫苗接种进度将对油价起到持续性的指引作用。美国的财政刺激计划和疫苗接种进度加速，也将为今年下半年的石油需求复苏奠定坚实基础，中长期利好油价。宏观方面，鲍威尔重申“鸽派”立场，美联储持续量化宽松施压美元，十年期美债收益率上行暂缓也有助于油价上行。整体上，预计二季度油价维持振荡上行，WTI原油期货主力合约运行区间在60—70美元/桶；Brent原油期货主力合约运行区间在64—73美元/桶；国内原油期货主力合约运行区间在400—450元/桶。

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